建研集團2月25日公告2015年業績快報。公司2015年實現營業收入13.45億元，YOY-24.85%，歸屬上市公司股東凈利潤 2.02億元，YOY-8.87%。2015年每股收益0.59元，YOY-9.23%。

減水劑業務的下滑是拖累公司業績的主要原因。我們判斷，一方面，受房地產不景氣影響，水泥的產量2015年累積下滑4.9%。作為行業的排名第二的減水劑企業，很難在景氣度下滑的情況下獨善其身。另一方面，公司主動控制減水劑的產量。截止2015Q3，公司的應收賬款已達10.25億元。應收賬款的主要來源為減水劑業務，所以更健康的財務需要公司主動控制減水劑產量。未來公司減水劑業務將更多關注高鐵和海外市場，能夠部分對沖國內傳統市場的萎縮。

凈利潤下滑速度小于營收降幅，得益于相對抗跌的減水劑價格。華北、華東、華中2015年1月減水劑均價分別為2600、2550、2800元/噸，2015年12月份，這一數字分別降為2095.65、1978.26、2086.96元/噸，平均降幅為22.43%。而減水劑的重要原料工業萘市場價格在2015年下滑42.8%，另一重要原料環氧乙烷在經歷巨幅波動后也處于低位。原材料帶來的成本優勢大于在終端價格的下滑，這也從毛利率的提升上得到了驗證（2015Q3 39.02% VS 2014 32.74%）。

檢測業務全國布局，靜待外延擴張。檢測業務是公司未來重點布局的業務。目前的檢測業務體量較小，但盈利能力較強。2014年該業務收入為2.4億元左右，占當期營收比重13.41%（因為減水劑業務確認收入有較強的季節性，而檢測業務沒有，所以2015H1的數據失真）。2015H1毛利率高達46.98%。公司規劃未來3年內布局10個檢測中心，檢測范圍將延伸到工程相關的水利、環保、消防等。在福建以外市場布局也將模仿海南模式（母公司控股60%），更多的采用和當地資源合作方式，更快的開拓當地市場。公司也不排除將通過外延擴張的道路加速跨行業檢測布局的力度。

發力線上業務，參股有顆樹，自建網上商城。公司以1.6億元參股深圳有顆樹10%股權，成為其第二大股東。另外，公司的建研家商城也于近日上線，在線上提供直供商品混凝土、建筑外加劑、室內空間檢測等商品和服務，將業務延伸至C端。